Analyse de l'efficacité de la transmission de la politique monétaire de la BCEAO dans les pays de l'UEMOA à travers le canal du taux d'intérêt : une étude empirique en Panel VAR

Résumé

Cet article analyse l'efficacité de la transmission de la politique monétaire de la Banque Centrale des États de l'Afrique de l'Ouest (BCEAO) dans les pays de l'Union Économique et Monétaire Ouest-Africaine (UEMOA) via le canal du taux d'intérêt. Utilisant un modèle Vector Autorégressif en panel (Panel VAR) sur données mensuelles couvrant la période avril 1995-décembre 2019 pour l'ensemble des huit pays membres, nous examinons les interdépendances dynamiques entre le taux directeur de la BCEAO, le niveau général des prix et l'activité économique. Les tests de stationnarité (Levin-Lin-Chu) révèlent que le gap de production et le taux moyen du marché monétaire sont stationnaires en niveau, tandis que l'indice des prix à la consommation est intégré d'ordre 1. Les résultats d'estimation du modèle Panel VAR indiquent que le taux directeur n'exerce pas d'influence significative sur l'inflation ni sur l'activité économique. Cette inefficacité relative du canal des taux s'explique par plusieurs facteurs structurels : la faible connexion entre le secteur bancaire et l'économie réelle, le niveau insuffisant de développement financier, la surliquidité bancaire persistante, et le déficit de concurrence dans le marché bancaire. Ces résultats révèlent que le mécanisme de transmission classique (instrument monétaire → objectif intermédiaire → objectif final) ne fonctionne pas de manière optimale dans le contexte hétérogène de l'UEMOA, posant des questions importantes quant à l'efficacité de la politique monétaire unique dans un espace monétaire fragmenté.